En los últimos días, el mercado estuvo significativamente ansioso. Especialmente durante estas primeras ruedas de junio, la plaza local se convirtió en una sangría con números rojos en la gran mayoría de los instrumentos. Dentro de los que son los bonos soberanos, el AL30 (en dólares cable), perforó el jueves los USD 50 y marcó una caída superior al 14% desde el 15 de mayo. Por su parte el S&P Merval, retrocedió un 15.8% en el último mes, cerrando ayer en USD 1.182.

Ahora bien, ¿qué explica estos movimientos en el mercado local? No hay una única respuesta, sino una sumatoria de diferentes factores que vienen deteriorando las expectativas de los inversores.

Por un lado, el escándalo sobre Pettovello y los alimentos, más la salida de Posse (que, si bien a priori el cambio por Francos parece positivo, agrega algo de ruido dentro del Gobierno). Y por el otro, la falta de novedades respecto de la renovación del swap con el Banco de China implica que si no hay rollover, Argentina tendrá que pagar aproximadamente USD 4.900 millones entre junio/julio. Esto, de largo plazo es positivo por sacarse de encima tal obligación, pero de corto, agrega más incertidumbre y, sobre todo, retrasa la salida del cepo (un punto muy importante para los inversores).

Por último, el triunfo de la oposición en Diputados con la media sanción de la Ley de Movilidad da una señal de debilidad del Gobierno actual y agrava la sensación de poca gobernabilidad que se anticipa incluso antes de las elecciones. 

Más allá de todos estos factores, también es posible que el mercado los haya encontrado como excusa para una toma de ganancias importante después de un rally bastante grande que no amenaza la continuidad del proceso alcista. En este sentido, va a ser fundamental que la semana que viene salga la aprobación en el Senado de la Ley de Bases (Villarruel convocó a sesión para el próximo miércoles 12 junio). 

En este contexto, ¿cuál sería una cartera de inversión adecuada? Esto va a depender inicialmente del perfil de cada inversor. 

Para inversores conservadores, podríamos decir que una buena cartera hoy podría estar 100% posicionada en instrumentos de renta fija, donde el 50% corresponde a Obligaciones Negociables, un 30% a Bonos Provinciales, un 15% a Bonos Soberanos en USD y el restante 5% a Bonos soberanos en pesos.  

En cambio, para inversores más agresivos, estos porcentajes cambian y la posición final debiera ser un 35% en Bonos Soberanos en USD, un 30% en Renta Variable (entre acciones locales y CEDEARs), un 20% en Bonos Provinciales y el restante 15% en Bonos Soberanos en pesos. 

La pregunta seguramente sea, ¿qué instrumentos en particular son atractivos dentro de cada una de esas categorías? 

Para lo que son Obligaciones Negociables, las posiciones Hard Dollar hoy han alcanzado precios que no parecen razonables (ONs de empresas locales rindiendo menos que Bonos del Tesoro Norteamericano), por lo cual, salvo algunas excepciones, los ojos del mercado se están volcando a Dollar Linked, en especial en aquellos con vencimientos en el primer semestre del 2025, que es cuando la unificación podría estar más cerca. Actualmente y con una brecha cercana al 40% tiene sentido este tipo de instrumentos. Algunos ejemplos son, $YFCEO (de YPF Luz) y $CS36O (de Cresud), entre otros. 

Respecto de los bonos soberanos en dólares, el Bopreal Serie 3 todavía tiene un rendimiento atractivo considerando que es riesgo BCRA. En tanto, dentro de la curva de los Bonares, el más defensivo ante un escenario adverso -pero con un gran potencial upside ante un escenario optimista- es el $AE38. En la misma línea, el $GD35 también se presenta como una alternativa interesante.

Por otro lado, yendo a los bonos de las provincias, algunas de ellas son poco dependientes del Estado nacional y a su vez, exhiben buenos números fiscales, tal es el caso de Mendoza, Córdoba y Neuquén (esta última apostando también al desarrollo de Vaca Muerta). Sus bonos rinden arriba del 13% anual en dólares, y representan una gran oportunidad para aquellos inversores que estén buscando diversificar su cartera y salir un poco del riesgo del Tesoro nacional. 

Dentro de los bonos soberanos en pesos, estos se vieron muy afectados por la reciente volatilidad en los dólares financieros. Sin embargo, algunas alternativas dollar linked o duales se vieron beneficiadas por el aumento de la brecha, mientras que en un escenario de inflación rebotando levemente a partir de junio, el $T2X4 y $TX26 lucen particularmente atractivos. 

Por último, en lo que es renta variable, los sectores financieros y energéticos se ven como los principales estandartes de la recuperación económica. En ese contexto, acciones como las de YPF (YPF), Vista (VIST), Banco Francés (BBAR) y Banco Macro (BMA) son las preferidas. 

*** Nota originalmente publicada en Infobae